?在中國不能當散戶,要當基金經理。

　　2010年的夏天,陽光灼熱,萬物生長。還是經濟學系學生的李學通,走在圖書館書架高聳的長廊,他在財經史一片黑壓壓的書架前逡巡,如饑似渴地翻閱,一頁頁,一本本地消化,他腳步不快,卻穩扎穩打。

　　李學通對證券的情懷是從歷史開始的,在證券歷史中探究資本市場根源。從《偉大的博弈》到《中國證券市場批判》、《喧囂與繁華》,當時雖對股票市場認知不深,卻從一開始就對市場心存敬畏。市場是血腥的,散戶的處境永遠是被動的,所以學生時代的李學通想法很單純,在中國不能當散戶,要當就當基金經理。未曾料到一語中的,后來真的也就走上了這條道路。

　　投資邏輯反思 初遇價投“真愛”

　　一次偶然的機會,李學通進入了一家工作室實習,做分析師助理。當時做的東西很雜,主要做技術分析交易,股票只是一部分,期貨、外匯、大宗商品都有涉及,需要關注的東西也很多,全天候盯盤,每一天都很忙碌,奈何結果卻不盡如人意?；剡^頭來看,當時邏輯比較混亂,買賣很頻繁,習慣性參與熱點炒作,理念不成熟,導致投資收益也不好,李學通開始反思自己的投資邏輯。

　　科班出身具有一些基礎知識優勢。宏、微觀經濟學、國際金融、財務會計等相關課程,雖對股票投資沒有直接幫助,但是對于構建投資框架,深化投資思考卻有潛移默化的作用。再回到投資理念的梳理上,對價值投資的認同感就會很強烈,當讀到《滾雪球》、《巴菲特致股東的信》、《證券分析》、《聰明的投資者》、《投資中重要的事》等書籍的時候,感覺醍醐灌頂,對于投資股票有了全新的認知,并且逐步開始踐行價值投資?！　?br clear='all'>　　知易行難  堅定踐行價值投資

　　2014年,國家放開了私募牌照,私享基金(私募令明星會員機構)的現任董事長張應旺有豐富的證券行業從業經歷,他很快反應過來,這對于資管行業是一個大事,對于證券從業者是一個大機會。張應旺與李學通很快就著手開始準備籌建私募基金公司,私享基金就此應運而生。

　　2014下半年,主要行情在大盤藍籌股,而2015年的行情主要是小盤股。2015年年中,創業板的估值已經突破150倍市盈率,而上證50指數卻表現得不瘟不火,大家沉浸在小股票瘋漲的喜悅中。但是私享基金(私募令明星會員機構)僅持有中國平安、興業銀行、貴州茅臺、中國神華等4只藍籌股,整體漲幅與創業板、中小板差距大,當時很多客戶坐不住了,“創業板都漲瘋了,為什么你們一點都不買?”,“我自己買的股票都比你們基金漲得多”,也有一些客戶選擇贖回,自己下水炒股。

　　選擇堅守價值投資,堅持購買優質資產,還是人云亦云去參與“擊鼓傳花”的游戲,這在李學通來說,不難選擇。私享基金的團隊把歷史的上證指數市盈率與市凈率統計出來后,剔除一些極端的特例,上證指數的三次估值高點分別發生在1993年、2000年和2007年,最高的市盈率估值在80倍左右。2015創業板估值150倍,風險是巨大的,這時候去搶“最后一個銅板”的人,不是投資而是賭博。后來市場出現了巨大的回調,創業板連續幾年大跌,直到2019年才開始反彈,一些有代表性的特別牛股,最后跌得“一文不值”令人唏噓?！　?br clear='all'>　　十年磨一牛 一朝鋒芒露

　　2017年后,市場的風格開始轉向,優質的藍籌股受到市場的追捧,這一年被人稱作“價值投資元年”。李學通管理的幾個產品業績表現十分亮眼,最終年度平均收益達到77%,獲得了包括“金長江”獎在內的許多行業獎項,他本人也被邀請至中央電視臺證券頻道做節目嘉賓,公司的管理規模迅速增長?！　?br clear='all'>　　2018年上證指數跌了25%,李學通和他的團隊把持股集中在了優勢銀行股上,銀行股ROE保持穩定在較高的水平,估值在歷史低位,安全邊際較高。在大部分私募公司回撤幅度超過了30%的情況下,私募令明星基金經理李學通和他的團隊最終年度收益也回撤了15%。

　　2019年是基金公司全面發展的年份,李學通與團隊一共管理了70只基金產品,整個團隊年度收益達42.67%,排名同類、同規模私募公司的前列。代表產品私享藍籌2期(歷經2016-2019)累計跑贏同期上證指數138%(扣除管理費和業績報酬前),近一年累計收益62.3%,近三年的累計收益達到85.3%(截止到2019年12月31日,費后凈值)。李學通目前管理的私享-藍籌2期、私享-價值3期、堅實1號、恒豐一號等幾十余支產品近一年平均收益為44.8%,三年的平均收益達88.5%?！　?br clear='all'>　　李學通管理產品業績

　　查理?芒格說:「等待有助于你成為一名投資人,而許多人就是無法忍受等待?！?br />
　　作為一個堅定的價值投資者,李學通亮眼的業績大概是最無聲的佐證?！　?br clear='all'>　　李學通所獲獎項(部分)

　　“三驅動”價值投資模型

　　私募令明星基金經理李學通帶領投研團隊,根據多年的操作實踐與學習心得,提出了“三驅動價值投資模型。模型包含了三個方面:價值、估值和杠桿。具體表述為:以企業的高價值與低估值提供安全邊際,利用杠桿工具強化超額收益。一個成功的投資,收益來源有三個方面,即伴隨企業成長帶來的資產增值、牛熊市轉化帶的估值重估,以及倉位變化產生的交易利潤。“三驅動”價值投資模型,實際應用中包含選股、持股、交易、風控等方面?！　?br clear='all'>　　選股側重于“價值”驅動。

　　股票投資,本質是買入企業股權,分享企業成長收益。

　　資產凈收益率反應企業的長期價值,也是巴菲特最看重的財務指標。但是ROE只是企業經營的結果,高價值企業背后的原因和要素才是分析的重點。

　　企業所處的行業很大程度上影響了企業的價值狀況,有優良的生意特性的行業為企業成長提供了一個良好的基礎。處于生命周期初期或者成熟期的行業價值創造要優于夕陽行業,高毛利率行業一般而言生意特性優于低毛利率行業。

　　企業本身的經營情況更是創造企業價值的根本,企業的資本回報率、營收、利潤創造、成長能力等能夠綜合區分企業優秀程度;而企業護城河、競爭優勢、管理層的企業家精神以及優秀的財務情況則在企業經營層面能夠評判優劣。企業價值是持股策略的根本,優勢的投資人需要具備篩選優秀上市公司的能力,以及伴隨企業共同成長的能力,簡而言之就是選股與持股能力?！　?br clear='all'>　　成功的投資除了篩選出優秀的企業,還需在合適的價格買進。評估合適的價格,需要對企業進行估值,評估出企業的真實價值。如果市場給出的價格低于企業價值,可以買入,當市場給出的價格高于企業內在價值,就要反向賣出。傳統的價值投資者偏向于DCF估值,即自由現金流模型,在A股,更多人喜歡相對估值方法,但最終還需對比評判企業的內在價值與市場價格的匹配程度。A股對于企業的估價范圍相對成熟國家資本市場比較寬泛,在牛市階段,給的估值會讓人瞠目結舌,2007年市場高點時銀行股的市盈率普遍在70倍以上、市凈率達到8-9倍,而2018年熊市里,大多數的銀行股的市盈率在5、6倍左右、市凈率長時間徘徊在1倍以下。這就是格雷厄姆在《證券分析》里描述的“市場先生”。這樣寬幅的波動空間給投資者在二級市場買賣提供了良好的機會,低估時介入,高估時賣出,成功的交易策略能夠給投資者帶來超額收益,充分享受市場和企業估值重估的利潤。

　　優秀的企業,配合便宜的價格,這樣的投資機會并不多見,但是市場總會出錯。當市場以便宜的估值對優秀的企業作出定價時買入,安全邊際比較高,此基礎上,可以適合性地利用杠桿工具來強化超額收益。所謂“強化“是因為在低估時買入優于市場平均質量的企業,本身就已經獲得超額收益,同時利用桿杠工具放大了倉位,達到了收益的“強化“。

　　杠桿在模型里既代表了倉位,也代表了時機。“三驅動”價值模型里所指的杠桿,必須低于1倍,即總倉位低于200%,最好倉位要低于150%。過大的杠桿需要承擔繁重的利息成本,也增加了波動造成的穿倉風險。如果所選擇的企業價值較高,ROE能夠達到15%以上。在破凈的前提條件下,企業的絕對收益高于15%,從利潤與成本的角度看,企業收益能夠覆蓋融資成本。這樣的融資,實際上可以做到“負成本”。從企業經營角度看,如果融資50%,即總倉位達到150%,資產負債率為33%,對比實體企業,這樣的負債率相對也低一些,風險也較為可控。杠桿是一把“雙刃劍”,要求嚴格的比例控制與時機選擇,以應對市場可能出現的極端波動情況。

　　私募令明星基金經理李學通與團隊基于“三驅動”價值投資模型,總結了四個策略,即指數策略、個股策略、交易策略和杠桿策略。堅持價值投資守正,交易與杠桿策略出奇?！　?br clear='all'>　　投資就是買資產

　　投資就是買資產,股票也是資產,而且可以是不斷增值的資產。把買股票當生意來做,長期持有優秀上市股權,順勢而為,逆勢投資。堅持價值投資理念,堅守價值和成長戰略,作為私享的創始團隊成員,這個投資信條不僅是李學通個人,更是整個私享團隊的投資信條。

　　作為私募令孵化&社區平臺的明星會員機構,私享基金成立于2014年,目前旗下共累計成立發行74只產品,成立至今管理規模突破23億元。2014年收益為136%,2015年在兩次股災的背景下取得13%的收益,2016年熔斷背景下取得6%的正收益,同期所有指數表現皆為負值,2017年白馬股行情中取得77%的收益,2018年在所有指數下跌超過20%的背景下回撤16%,截止2019年12月31日,收益為42.67%,5年來累計收益達到503%,大幅跑贏同期各大指數?！　?br clear='all'>　　法國作家加繆曾經說過:不要走在我后面,因為我可能不會引路。不要走在我前面,因為我可能不會跟隨。請走在我的身邊,做我的朋友。作為一個匯集私享基金這類優秀基金公司和團隊的國內優秀的投資人社區,私募令始終致力于打造一個全新的私募生態圈,通過共享、團購、合伙制的手段,全面整合優秀資源,多方位滿足私募基金的良性發展需求,攜手并進,共創雙贏。

　　一個人的夢想只是夢想,一群人的夢想才能成真?！　?/div>